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中国 ,2016年9月8日 -

国际货币基金组织特别提款权（SDR）新的货币篮子将于2016年10月1日起生效，其中将包括人民币。这个新货币篮子的权重如下：美元占41.73%、欧元30.93%、人民币元10.92%、日元8.33%和英镑8.09%。目前，IMF向成员国分配了2850亿美元特别提款权。换句话说，人民币纳入特别提款权将导致310亿美元的资本流动用于特别提款权的直接分配。

数据显示：各国央行可能已经开始重新配置外汇储备。7月份，累计外国机构流入人民币计值国债（国库券）达到历史最高点3219亿元人民币（折合485亿美元），比1月份增加了28%。新加坡金融管理局最近公布了人民币资产自6月份以来已经纳入金管局的官方储备。

在特别提款权分配范围之外

我们预计在三年内, 人民币将占有全球外汇储备的4%，类似于日元。这意味着全球外汇储备11万亿美元中的4400亿美元将用来配置人民币资产。

在未来三年, 人民币将占全球外汇储备的4%

这是基于人民币国际化的持续发展动态。截至7月，人民币排名全球支付价值第五名，落后日元仅仅1.5%。人民币现在是亚太地区第二活跃的支付货币（主要用于中国大陆和香港）；仅次于日元。2015年，大陆大约30%的贸易是用人民币结算。这很接近日元的使用量。

吸引人的收益率

除了央行的外汇储备分配之外，我们料到全球债券投资者也会增加对中国债券市场的配额。吸引力是显而易见的，因为大多数全球债券的回报率都很低。

负收益率的债券价值（其中主要是在欧洲和日本政府债券，还有越来越多的高评级企业债券）在8月份膨胀到13.4万亿美元。

虽然美国国债收益率仍然是正值，但是，人们对美元资产的强烈兴趣已经降低了美国国债的回报率。对于非美国的资产管理公司，10年期国债收益减去对冲成本后的只剩下一点点。这凸显了中国国债（主权债务）的相对吸引力。中国的10年期国债比美国国债的收益优势在7月份增至149个基点，是自2015年8月以来距离最大的。

另一个诱人的特点是，人民币债券与全球化债券的关联度很低。在英国公投后仅仅数天，当风险偏好恶化时，财政部在香港拍卖点心债券，收益率仍然很高。例如，五年期利率为3.25%，这明显比发达市场的如日本国债或德国国债都要高。就算在在强劲的需求增长以及发行增加的情况下，中国的国债收益曲线自2016年第一季度以来的变化依然不大。

另一方面,中国银行间债券市场（CIBM）的透明度和便利度不断提高。外国投资者，不论是央行还是机构投资者进入中国银行间债券市场的准入条件最近已大幅放宽。

同时,新的政策放松了对外国商业银行、保险公司、证券公司和投资基金的限制。此外，监管机构亦允許允许在岸人民币以及外币跨境汇款。流程简化带来的便利让外国投资者更加容易参与中国银行间债券市场的增长。

回避企业债券

然而，投资者的兴趣主要围绕着政府债券和准主权信用, 而回避企业债券。

在近期，由于信用风险不断上升，一系列在岸债券发生了违约。在2016年上半年，十七个公开买卖的债券违约，几乎是2015财年的三倍。

风险胃纳下降导致更大的利差。五年期A-级企业债券比顶级债券的利差在6月份上升到840个基点（图4）。尽管最近的紧缩，盈利不佳和现金流下降将使得利差难以显著收窄, 尤其是产能过剩的行业。在岸上市的非金融公司产生的营业收入仅相当于他们的利息支付的1.97倍，而五年前是5.2倍。展望未来，企业的信用风险可能会进一步恶化。

虽然如此，中国的企业债券违约率仍然是全球平均数的零头。金融市场改革是由必要允许更多的违约，这样可以剔除产能过剩。之前，债券违约是不存在的，因为大多数债券是由大型国有企业发行。因此，企业债券市场的收益率差为投资者所提供的体现真实风险的信息很少。一个大型的、开放的、可以定价风险的债券市场有助于中国金融系统减少对银行的依赖度，更加高效。

星展银行简介

星展银行（“星展”）是亚洲领先的金融服务集团，拥有超过250间分行，业务遍及18个市场。星展总部位于新加坡，也是新加坡上市公司，其业务在亚洲迅速发展，主要围绕三大增长主轴，即大中华区、东南亚和南亚地区。星展的资本充裕性，以及高达AA-和Aa1的信贷评级，引领亚太地区银行业前沿。星展银行获英国《金融时报》属下的《银行家》杂志（The Banker）评选为“亚洲最佳银行”，也荣获《环球金融》杂志（Global Finance）评选为“亚太区最佳银行”。此外，星展自2009年至今，连续六年在《环球金融》杂志排名中位列“亚洲最安全银行”。

星展银行前身为新加坡发展银行，在亚洲提供零售银行、中小企业银行及企业银行的全方位金融服务。星展银行生于亚洲，长于亚洲，充分了解本地区各市场的发展特点。对亚洲市场的深刻洞察，以及区域内紧密联动的业务网络，推动星展银行业务迅速增长，成为亚洲首选银行。同时，星展银行十分重视与客户建立长久的服务关系，同时也积极地通过支持社会企业的发展不断回馈社会，这是我们“亚洲银行之道”的关键。星展银行已经建立了5000万新加坡元的“星展基金会”，加强星展银行企业对新加坡及整个亚洲地区的社会责任贡献。

星展在亚洲拥有覆盖广大的业务网络，同时重视与员工沟通，给员工充分的空间获得职业发展的优异契机。我们的2万1千名员工来自40多个不同国家，他们热忱、专注、积极付出，是星展银行最宝贵的资产。如欲了解更多详情，请浏览 www.dbs.com.cn。

星展银行（中国）有限公司简介

星展银行（中国）有限公司(星展中国)是亚洲领先的金融机构星展银行的子公司。星展银行前身为新加坡发展银行，于1993在北京设立驻华办事处，并于2007年5月成为在中国本土注册外资法人银行，是新加坡银行中的第一家，也是外资银行中首批之一。自此，星展中国分支行网络和业务高速发展，目前共有11家分行和23家支行，客户数增长超过十倍，员工人数翻番至2300多人。星展中国的业务重点为企业银行、环球交易服务以及财资市场、中小企业银行以及高端个人银行服务。2013年，星展中国是获批在中国（上海）自由贸易试验区设立营业点的首批银行，同时也是首两家外资行之一。星展中国的信用评级也获标准普尔评定为AA-/A-1+，是在华银行和金融机构当中最高之一。

中国是星展银行的重点市场之一。星展中国的产品和服务获国内外媒体、官方机构和商会广泛认可，在《全球金融》杂志中国之星评选中荣膺“2013年最佳个人银行（外资）”、“2013年最佳小企业贷款银行（外资）”和“2011、2012年最佳财资及现金理银行（外资）”，获《证券时报》评选“2013年中国最佳贵宾客户理财服务”，以及获《21世纪经济报道》评选为“2011－2012年度最佳服务银行”等。

欲了解更多关于星展中国的详情，请浏览星展中国的官方网站 www.dbs.com.cn 。

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